プラットフォームに「年率 12%」と書かれていれば、 1 万 USDT で年に 1,200 USDT が増えると思うはず。
でも同じ「12%」でも、手取りが 1,200 USDT のことも、1,270 USDT のこともあり、 差は「複利」の二文字にかかっています。
もっと厄介なのは「月利 5%」のような表現で、 一見控えめに見えても複利換算すると年率 APY 79.6%、 これは健全な貸付市場では数学的に存在し得ない水準で、 裏側はほぼポンジか詐欺です。
この記事では、よく出てくる利率の用語を実数値で分解します：
APR、APY、日利、月利、四半期利率。
読み終わるころには、どのプラットフォームでも横並びで比較でき、 マーケティングのトリックを見抜けるようになり、 Quiver のダッシュボードに出てくる APR の意味も正しく読めるようになります。
1. APR と APY の違い
APR（Annual Percentage Rate、年率）： ある期間の利率を「そのまま × 期間数」で年率に直したもの、複利は考慮しません。
計算式：
APR = 期間利率 × 年間の期間数
例：
- 日利 0.03%、APR = 0.03% × 365 = 10.95%
- 月利 1%、APR = 1% × 12 = 12.00%
APY（Annual Percentage Yield、実効年利）： 各期間で稼いだ利息を元本に組み入れてさらに利息を生む計算。 同じ原利率でも APR より少し高くなります。
計算式：
APY = (1 + 期間利率)^期間数 − 1
同じ例：
- 日利 0.03%、APY = (1 + 0.0003)^365 − 1 ≈ 11.58%
- 月利 1%、APY = (1 + 0.01)^12 − 1 ≈ 12.68%
差はどれくらい？1 万 USDT、年率 12% で見ると：
- APR 12%：年間の手取りは 1,200 USDT
- APY 12.68%（同じ日利を複利化）：手取りは 1,268 USDT
差は 68 USDT。
同じ元本、同じ原利率で、計算方法が違うだけ。
2. なぜ差が出るのか
鍵は利息を再投入するかどうか。
1 万 USDT を日利 0.03%（= 3 USDT/日）で貸し出すとします：
- 複利なし（APR 視点）： 毎日の 3 USDT を再投資しなければ、365 日で 365 × 3 = 1,095 USDT
- 複利あり（APY 視点）： 毎日の 3 USDT を即座に元本に組み込み、 2 日目は 10,003 USDT で 3.0009 USDT、 3 日目は 10,006.0009 USDT で...と雪だるま式に増え、 365 日で約 1,158 USDT
Bitfinex Funding は各 credit の満期にまとめて利息を一括精算します （2 日、7 日、30 日など）。 途中で利息が自動再投資されないため、 実際の手取りは APR に近くなります。
逆に CEX の「フレキシブル Earn」は APY 表記が多く、 利息が毎日自動的に元本に組み込まれる仕組み（流動性が高く複利が機能する）なので、 APY こそが実際の手取りを反映しています。
APR なら、その数値 × 元本がそのまま手取り。
APY なら、その数値 × 元本だが、利息が実際に自動再投資される必要があります。
3. 月利を年利に換算する
最もミスリードされやすいのは「月利 X%」。
「月利 1%」を地味に感じる人もいますが、APR は 12%、APY は 12.68%。
「月利 5%」を魅力的に感じる人もいますが、APY 換算では 79.6%、 現実の市場には存在しません。
| 月利 | 年率 APR | 年率 APY（月複利） | 市場の実在性 |
|---|---|---|---|
| 0.5% | 6% | 6.17% | 妥当（銀行 + ステーブルコインに近い） |
| 1% | 12% | 12.68% | 妥当（Bitfinex Funding 中央値） |
| 2% | 24% | 26.82% | 高め、極端な spike 時に時折 |
| 3% | 36% | 42.58% | 疑わしい、持続性なし |
| 5% | 60% | 79.59% | 🚩 詐欺のサイン |
| 10% | 120% | 213.84% | 🚩🚩 100% 詐欺 |
Bitfinex Funding の USDT 日利は過去 1 年で 0.025% ~ 0.045% 程度、 APR 換算で 9% ~ 16%。
spike 期間には日利 0.1% 超えも見られ（APR 36%+）、 ただし年平均で 20% APR を超えるのは稀。
「持続的に月利 3% 超」を謳う商品はすべて疑ってかかるべきです。
4. 日利の読み方
Bitfinex の UI と API はどちらも日利表示で、 例えば 0.000354 は「日利 0.0354%」を意味します。
APR への換算：
APR (%) = daily_rate × 365 × 100
例：
- 日利 0.000354 → APR 12.92%
- 日利 0.000500 → APR 18.25%
- 日利 0.001000 → APR 36.50%（極端な spike 時のみ）
Bitfinex の FRR（Flash Return Rate）も日利表示。
Quiver のダッシュボードに出る「14.23% APR」は、 今アクティブな credit の日利 × 365 で計算した契約 APRです。 APY ではなく、実現済みでもありません。
5. すべての単位を並べてみる
よくある単位を一表に並べると、マーケティングのトリックが見えてきます：
| シナリオ | 原単位 | APR 換算 | APY 換算（日複利） |
|---|---|---|---|
| 銀行円定期 | 年利 0.3% | 0.30% | 0.30% |
| USDT フレキシブル Earn | APY 5% | 4.88% | 5.00% |
| Bitfinex Funding 中央値 | 日利 0.000333 | 12.16% | 12.92% |
| Bitfinex Funding spike | 日利 0.001000 | 36.50% | 44.07% |
| 「月利 5%」 | 月 5% | 60.00% | 79.59% 🚩 |
分かりますか？
銀行 / CEX / Bitfinex の APR と APY の差は小さい（1% 未満）。 これは元の期間利率が小さく、複利の効果が限定的だから。
でも「月利 5%」のように高い期間利率を高頻度で複利化すると、 APR 60% が APY 79%+ に膨張します。 この大きな差こそ、信用できない数字の数学的な指紋です。
「月利 5%、元本保証」と言われたら、
実際は「APY 79.6% リスクゼロ」と言っているのと同じ。
合法的な貸付の仕組みでこれを持続させられる手段は存在しません。
見かけたら、即離脱。
6. 実例：Quiver の 12.36% はどこから
過去 30 日間、ポジションが毎日 5,000 USDT で、 累積利息が 50 USDT だったとします。 Quiver のリーダーボードと「実現 30 日 APR」はこう計算します：
APR = 累積利息 / 累積ポジション日数 × 365 × 100= 50 / (5,000 × 30) × 365 × 100≈ 12.17%
これは backward-looking（過去実績）の APR で、 過去 30 日間に実際に得た利回りを反映します。
ダッシュボードの「加重平均 APR」は forward-looking： 現在動いている各 credit の契約 APR ×（金額比）の合計で、今走っている credit の契約利率を表します。
どちらも正しい、ただし測っているものが違います：
- 実現 30 日：過去の実績、idle / pending による希釈を含む
- 加重平均 APR：現在アクティブな credit のみ、未約定オファーは含まない
7. どの数字を使うべきか
意思決定の目的による：
- プラットフォームの誠実さを判定： 開示方法を見る。 APR と APY を区別しているか、 日利の原値を出しているか、 「現在」と「30 日平均」を分けているか。 曖昧なところは、隠したい何かがある可能性。
- プラットフォーム間の比較： すべて APR に換算する。 APY は複利頻度に依存し、プラットフォームごとに違うため、 APR の方が公平な比較ができます。
- 今月の実際のパフォーマンス： 「実現 30 日 APR」を見る。 idle、pending、spike をすべて含む正直な結果。
- 現在のアクティブ credit の質： 「加重平均 APR」を見る。 今貸し出している credit の契約利率がどの水準にあるかが分かります。
8. 結論
利率には公式があって、感覚的なものではありません。
「年率」と書かれていたら APR か APY か聞く。
「月利」と書かれていたら (1 + r)^12 − 1 で APY 化して妥当性を見る。
「日利」と書かれていたら × 365 で APR を見て対応関係を確認。
ざっくりした市場感の目安：
- 銀行円定期：0.1% ~ 0.4% APR
- USDT フレキシブル CEX Earn：3% ~ 8% APY
- Bitfinex Funding 平均：10% ~ 15% APR
- DeFi 貸付（Aave 等）：3% ~ 10% APY
これらのレンジから大きく外れる数字はすべて精査の対象です。
数学は客観的。 USDT の貸付による実利回りはこのレンジに収まり、 どのプラットフォームのマーケティングをもってしても変わりません。
Bitfinex Funding のリアルタイム日利と APR / APY 換算を、 マーケティングの装飾なしに確認したい場合、 Quiver のダッシュボードは生の日利と換算後の APR を並べて表示します。
quiverdefi.com、現在は招待制ベータ、Friend ティアは手数料ゼロ。